최고경영자의 연령이 기업의 자본투자에 미치는 영향

Abstract

기업의 경영환경이 급변하고 경쟁이 더욱 가속화됨에 따라 기업들은 보다 과감한 의사결정을 할 것으로 기대되는 젊은 경영인을 최고경영자로 영입 혹은 임명하고 있다. 이들은 혁신이라는 가치를 최우선에 두고 이전의 기업문화를 개선하는 과감한 의사결정을 수행하는 것으로 알려져있다. 그러나 젊은 경영자들의 과감한 의사결정이 합리적 판단에 근거하기보다는 그들의 과신성향에 기인한다는 선행연구가 제시되면서 경영자의 개인적 특성이 의사결정에 미치는 영향에 관한 선행연구들이 다수 수행되고 있다. 본 연구 역시 그러한 연구의 맥락에서 경영자의 연령이 기업의 투자의사결정에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 2011년부터 2019년까지 KOSPI에 상장된 비금융기업을 대상으로 분석을 실시한 결과, 경영자의 연령이 낮을수록 과대투자하는 경향이 있는 반면, 상대적으로 연령이 높은 경영자들은 적정 수준을 벗어나는 과소투자를 실시하지 않는 것으로 조사되었다. 이러한 결과는 선행연구와 일관되는 것이기도 하지만, 연령이 높은 경영자들이 소극적인 의사결정으로 위험을 회피한다는 선행연구의 결과와는 상반된 것이다. 본 연구는 이러한 결과에 대해 경영자의 연령과 기업의 투자의사결정 사이에 선형관계가 존재하지 않을 가능성을 보여주는 것으로 해석하였다.

As the business environment changes rapidly and competition accelerates, companies are recruiting or appointing younger executives as CEOs who are expected to make bolder decisions. They are known to prioritise the value of innovation and make bold decisions that improve the previous corporate culture. However, a number of studies have been conducted on the impact of managers' personal characteristics on decision-making, as previous studies have suggested that young managers' bold decisions are due to their overconfidence rather than based on rational judgement. This study also analyses the effect of managerial age on investment decision-making in the context of such studies. Using a sample of non-financial companies listed on the KOSPI from 2011 to 2019, we find that younger managers tend to overinvest, while older managers do not underinvest beyond a reasonable level. This finding is consistent with the literature, but contrary to the literature's finding that older managers are risk-averse with passive decision-making. We interpret these results as indicating that there may not be a linear relationship between managerial age and firm investment decisions.