성장, 투자기회집합과 재무정책의 상호관련성에 관한 실증적 연구

Abstract

본 연구는 국내 기업에서 투자기회집합과 자본조달 및 배당정책을 중심으?? 한 재무정책의 상호관련성을 실증적으로 분석하는 데에 기본목적을 두고 있다. 실증적 분석결과에서 국내 기업의 재무정책이 서로 다른 특성을 설명할 수 있는 이론적 근거는 규제정도와 산업특성에 관계없이 신호전달이론이나 세금이론이 아니라 대리이론이라는 사실로 나타났다. 규모변수는 대체로 유의적인 통제변수로서 나타나 대규모기업은 높은 타인자본비율과 낮은 배당성향을 보여주고 있다. 규제변동이 기업의 재무정책에 미친 효과는 비유의적인 반응을 보였고, 개별적인 산업효과 역시 비유의적으로 나타났다. 본 연구는 패널자료분석에서 발생하는 방법론적 문제점을 해결하기 위해 횡단면 상관과 시계열 1차자기상관을 고려한 Park모형(1967)을 이용하였다.

This paper attempts to examine the association among investment opportunity set and financing, dividend policies and firm size, using Parks model(1967) to overcome the methodological problems of the first-order autocorrelation and contemporaneous correlation with panel data. The empirical results are consistent with contracting theory predictions but are inconsistent with signalling and/or tax-based theory predictions of how the investment opportunity set should affect the corporate financial policy choices. It appears that size variable is statistically significant but regulation intensity and industry characteristics are insignificant in explaining the cross-sectional differences in corporate financial policy choices.

This paper attempts to examine the association among investment opportunity set and financing, dividend policies and firm size, using Parks model(1967) to overcome the methodological problems of the first-order autocorrelation and contemporaneous correlation with panel data. The empirical results are consistent with contracting theory predictions but are inconsistent with signalling and/or tax-based theory predictions of how the investment opportunity set should affect the corporate financial policy choices. It appears that size variable is statistically significant but regulation intensity and industry characteristics are insignificant in explaining the cross-sectional differences in corporate financial policy choices.